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本书涵盖了和可转债有关的知识点，从基本的概念、条款到背后的逻辑、法规，再到投资的案例、技巧，事无巨细地回答你在可转债投资学习中遇到的各种问题。当然，通俗性和专业性并重是本书写作过程中一直追求的目标，无论你是初学者还是发烧友，它都值得你细细品读。

打开本书的你，应该是个爱学习、爱钻研的投资者，毕竟可转债相对小众，又有点儿复杂，喜欢打探神秘代码的“聪明人”恐怕是没有耐心读完这本书；你可能还是个不太喜欢高风险的投资者，可转债在熊市中的抗跌性是你看中的；同时你大概是个“长期主义”者，有足够的耐心等待它在牛市中的精彩表演，那突如其来的爆发力是如此迷人。对，本书就是写给这样的你，希望你喜欢。

第1章 初次见面：你好，可转债

1.1 双面佳人初相见

1.2 如何保底：我是债券

1.3 如何起飞：我能转股

第2章 了解脾性：牛熊见真章

2.1 牛市里的“大杀器”

2.1.1 牛市能赚多少钱

2.1.2 牛市的两个阶段

2.2 熊市里的避风港

2.2.1 可转债的四道防线

2.2.2 底到底在哪儿

2.3 图解转债特性

2.3.1 通过对比股市看特性

2.3.2 转债价格规律图

第3章 前世今生：发展历程与生命周期

3.1 可转债的三个发展阶段

3.1.1 萌芽阶段(1991—1997年)

3.1.2 发展阶段(1997—2006年)

3.1.3 成熟阶段(2006—2017年)

3.1.4 新时代(2017年

3.2 海外可转债的历史

3.3 可转债的生命路径

3.3.1 审批流程

3.3.2 发行和申购

3.3.3 发行上市要求

3.3.4 如何退市

第4章 出厂设置：剖析要素条款

4.1 基本要素

4.1.1 利率

4.1.2 面值

4.1.3 规模

4.1.4 期限

4.1.5 转股价格和转股比例

4.2 三大核心条款

4.2.1 下修条款

4.2.2 赎回条款

4.2.3 回售条款

4.3 其他要素

4.3.1 正股

4.3.2 担保

4.3.3 评级

4.4 条款要素梳理

第5章 跟踪监控：看透三大指标

5.1 股性指标：转股溢价率

5.1.1 逻辑推导：转股溢价率

5.1.2 案例演示：转股溢价率

5.2 债性指标!纯债溢价率

……

第6章 经典案例：解读退出路径

第7章 摸透动机：融资目的与条款设计

第8章 形似神非：可交换债与可转债异同

第9章 门派对决：投资方法论

0章 条款博弈论

1章 实操演示：交易操作指南

2章 投基大法：转债基金巡礼

3章 法条备查：法律法规解析

附录1 可转债详情列表

附录2 延伸阅读

北落的师门

曾就职于多家知名金融机构，从事产品设计，营销和投资研究工作，对于可转债有深厚的理解和丰富的投资经验。作为公众号“韭菜说投资社区”的主笔人，常年致力于投资者教育，创作的图文脍炙人口，在行业中有一定的影响力。

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第四道防线（终极防线）：债底

可转债的价格在下跌过程中最终会趋近于债底，到这个位置就基本稳住了。什么是债底？即如果抛去可转债其他所有属性，仅仅把它当作一只公司债去定价时的价格。普通的公司债定价主要是看到期本息和市场利率，一般是呈反比关系。这里用一个简单的公式来表达：

债券价格=到期本息/（1+市场利率），注：假设债券期限1年

这个债券价格就是所谓的债底，字面意思也能理解，可转债价格跌到此处就不会再跌了，到底了。

由于可转债多多少少还有一点转股的权利，即看涨期权的价值，虽然在熊市里这个价值会变得很小，但蚊子腿再小也是肉，所以在熊市中、可转债的价格往往会比拿公式算出来的债底价格要高那么一点点儿。

从上图中可以看出：

（1）大部分的时间，可转债的收盘价是大于转股价值的，下方两条面积图的差值便是转股溢价，这符合我们之前的判断。

（2）转股溢价率的高低和可转债的转股价值（或收盘价）基本呈现出反的态势。在2011一2013年熊市区间，可转债的转股溢价率一直位于较高的位置。但是当2014年牛市来临，转股溢价率迅速收敛缩小，最终在牛市高峰期转债价格接近200元的位置，缩小至0附近。

（3）在可转债最后的日子，即强制赎回条款启动以后，转股溢价率甚至联到0以下。这是因为……大部分人嫌转股比较麻烦通常会选择卖掉可转债，这导致转债二级市场抛压较大，而只有当溢价率为负的情况时，才会有套利投资者进场接盘，把收集来的转债进行转股操作，赚这一点点“搬砖”的体力钱。

（4）从图也可以看出，在2013年的3月29日，中行转债的转股溢价率突然出现“跳水”。原来是中行转债下调了转股价，从3.44元了到2.99元，这也导致转换比例从29.07上升到33.44，进而转股价值也从84.3元跳涨到97.7元，而可转债的价并没有大大变化，还是维特在102元左右，所以转股溢价率出现跳水。

（5）不是下调转股价对可转债是利好吗？为什么可转债价格没有什么变化呢？这是因为下调转股价这件事已经被市场充分预期了，早在2013年1月30日，中国银行就公告了关于建议下修转股价格的董事会预案，而可转债价格有案公告之后便出现了明显跳涨，而可转债的转股价值开没有变化，所以这段时间的转股溢价率也出现了上升。

（6）可以说在可转债预期要触发下修条款，到董事会预案，再到实施下修条款，这个过程中的转股溢价率的变化是包含“预期”的，也可以说是失真的。

在下修条款真正实施之后，那一下跳水只是对之前“预期”实现与否的一个修正。

还记得民生转债下修失败的例子吗？读者可以了解一下民生银行转股溢价率在当时的变化情况：转股价值没有跳升，但是下修失败后可转...

一般而言，银行等金融机构发行的可转债都不愿意设置回售条款。由于银行迫切需要核心一级资本和附属二级资本，这是它们业务扩张的本钱。可转债转股后可以立即补充核心一级资本，故而银行转债促转股的意愿特别强；但是在转股之前，如果可转债没有回售条款，则也可以算作附属二级资本，有了回售条款则不能计算，故而大部分银行转债都不设置回售条款。

可转债价值=纯债价值+转股看涨期权价值+回售看跌期权价值-赎回看涨期权价值+向下修正选择期权价值

任何一个可转债，基本上都是由五条核心条款组成的。有人希望能够单独对这五种权利、义务进行定价，但实际上，除了债券部分定价方法较为成熟以外，其他任何一种定价都存在难度。转股期权是一个半欧式，半美式的期权，即转股期之前是欧式，进人转股期就变成美式；转股看涨期权价值、回售看跌期权价值、回看涨期权价值这三个期权只能行使一个，无法同时行权，所以直接加减是不准确的（只能示意一下增减）。而这五项条款掺和在一起，还夹杂了投资者和发行人之间的各种博弈过程，总之难上加难。

书籍介绍

本书涵盖了和可转债有关的知识点，从基本的概念、条款到背后的逻辑、法规，再到投资的案例、技巧，事无巨细地回答你在可转债投资学习中遇到的各种问题。当然，通俗性和专业性并重是本书写作过程中一直追求的目标，无论你是初学者还是发烧友，它都值得你细细品读。

打开本书的你，应该是个爱学习、爱钻研的投资者，毕竟可转债相对小众，又有点儿复杂，喜欢打探神秘代码的“聪明人”恐怕是没有耐心读完这本书；你可能还是个不太喜欢高风险的投资者，可转债在熊市中的抗跌性是你看中的；同时你大概是个“长期主义”者，有足够的耐心等待它在牛市中的精彩表演，那突如其来的爆发力是如此迷人。对，本书就是写给这样的你，希望你喜欢。